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企业并购策略及案例分析

我要投稿  论文查重  来源:《财会学习》杂志   时间:2019-01-22   阅读: 次   字号:T|T
摘  要:并购是企业资本运营的重要方式,并购策略的选择对企业的生存发展意义重大。本文结合具体案例分析了企业的横向并购策略、纵向并购策略与混合并购策略的运用,并列举了并购可能存在的风险,以便为我国企业选择合理的并购策略提供借鉴。
关 键 词:并购策略;横向并购;纵向并购;混合并购;策略运用
作  者:闫文婧 颜苏莉
单  位:华北电力大学经济与管理学院
正  文:近年来经济增长速度放缓,经济矛盾加剧,企业并购为市场经济的发展注入了活力,成为调整资源配置的重要手段。2012年以来,我国并购市场发展迅速,2016年中国企业间的境内并购交易金额达2,532亿美元,相比较于2012年增长140.95%,境内并购交易总体增长显著。与此同时,中国企业作为买方企业进行的出境并购交易金额也已连续3年增长。基于此,本文分别以滴滴并购优步中国、神华国电合并、阿里巴巴集团并购优酷土豆为例,论述了企业并购策略的运用,并提出了并购中可能出现的风险。
杨艳等(2014)发现成长期企业倾向于横向并购,成熟期企业倾向于横向和混合并购,衰退期企业倾向于混合和纵向并购。孙晓燕(2015)研究并购行为对上市公司的效应,提出并购策略建议。徐静航等(2017)针对我国企业的并购风险进行了研究,给出了相应的防范措施。
一、    并购策略
企业并购是指企业有偿取得其他企业的产权,最终实现对目标企业控制的经济行为。从定义上讲,并购即兼并和收购。兼并指两家及两家以上的独立公司合并为一体的情形,合并后原公司的权利和义务由存续或新设公司承担。收购指公司通过购买股票、控制资产等方式取得另一个公司的控制权,被收购公司的法人地位予以保留。实践中,兼并和收购相互交织,不易划分,往往结合在一起使用,简称“并购”。
按并购对象的相关性,并购一般分为横向并购、纵向并购和混合并购。
(一)横向并购策略
横向并购又称水平并购,指为扩大企业规模、提高市场占有率,在同行业类企业间的并购行为。
1.   案例简介:滴滴出行与优步全球于2016年8月1日达成战略协议。滴滴收购了优步中国的品牌、业务、数据等全部资产在中国大陆运营,双方的创始人分别加入对方董事会,同时,滴滴出行和优步全球还将相互持股。
2.   案例分析:合并前,2016年第二季度,滴滴和优步的市场份额分别为85.4%,8.2%,在中国网约车市场中实力强大。为了抢占市场份额,滴滴与优步采取补贴政策,耗用大量资金补贴乘客与司机。这种纯粹的补贴战导致了双方连年的亏损,2015年优步在中国的亏损额达到10亿美元。合并后,2016年第三季度,滴滴市场份额增长至94.6%,远超易到用车与神舟专车。第四季度月活跃用户量达3723万,而神舟专车、易到用车的活跃用户规模均小于百万(见表1),优势明显。
表1  网约车平台2016年Q4月活跃用户量
标题: vggg
随着网约车的不断发展,网约车行业的发展模式更加人性化。滴滴推出快车的业务战略计划,计划可以让用户在非常短的时间内叫到车辆,缩短用户等待时间。这一计划的推出使得滴滴快车的数量无法满足现实需要,并购优步中国可以实现优步的车辆资源为己所用,缓解快车数量紧张的局面,并进一步提升资源的整合与优化效率。同时,滴滴虽然在国内网约车市场中具有优势,但激烈的市场竞争使其不得不继续扩大市场份额。通过对排名第二的优步的并购,滴滴的竞争优势更加明显,易到用车、神州专车与其差距很大。综上,滴滴并购优步中国,既是自身业务发展的需要,也是国内激烈竞争形势下的必然选择。
滴滴并购优步中国,一方面结束了双方数年的不良竞争,降低了运营成本。另一方面,通过横向并购,滴滴实现了规模扩张,扩大了市场份额,提高了竞争优势。同时,规模的扩大有助于滴滴达到上市公司的入市标准,实现公司上市的战略规划。
(二)纵向并购策略
纵向并购又称垂直并购,指为加强生产过程和各环节的配合、实现战略协同,基于产业链和价值链上下游企业间的并购行为。
1.   案例简介:2017年8月28日,经国务院批准,中国神华集团有限责任公司吸收合并中国国电集团公司,合并重组为“国家能源投资集团有限责任公司”(简称“国能投资集团”)。合并后,国能投资集团资产总额达1.8万亿,仅次于国家电网、中石油和中石化,成为中国第四大能源央企。
2.   案例分析:神华集团是一家综合性大型能源企业,成立于1995年。主营业务为电力、热力生产和供应,煤炭生产、销售,煤制油、煤化工以及相关铁路、港口等运输服务。作为我国五大发电集团之一的国电集团,主要从事的业务有:电源的开发、投资、建设、经营和管理,电力(热力)生产和销售以及煤炭、发电设施、新能源的投资与建设等。国电集团和神华集团在相关区域发电业务上存在同业竞争情况,此次合并不仅可以减少双方的同业竞争,还能提高市场占有率,增强竞争优势。基于此,神华集团与国电集团的合并既属于同业之间的横向合并,又属于产业链上下游企业间的纵向合并。在此,本文主要基于纵向合并,分析神华集团与国电集团间的合并行为。
神华集团是我国规模最大的煤炭企业,煤炭产量仅2016年就达到3亿吨。作为火力发电产业链的上游企业,战略地位十分重要。煤电矛盾在我国火电行业普遍存在,最近几年表现尤为突出。神华集团和国电集团的并购重组,实现了煤电间的外部矛盾向内部矛盾的转换,由于矛盾在同一集团内部更利于协调,因而在一定程度上能缓解煤电矛盾。此次煤电联营不仅对现存的煤电矛盾起到了缓解作用,还有利于充分发挥企业间的协同效应。
通过纵向并购,煤炭取得成本降低,发电燃料成本下降,有利于打造全产业链竞争优势,提高煤、电产业效率,实现1+1>2。同时,国电集团的风电发展处于领先地位。截至2017年6月底,风电装机近2617千瓦,位居世界第一。国电集团的风电板块可以和神华集团发展迅速的新能源板块进行联合,在“一带一路”建设的新开放格局下积极拓展国际风电市场。
(三)混合并购
混合并购又称复合并购,指为实施多元化经营战略、降低企业经营风险,在不同行业或商业模式企业间开展的并购行为。
1.   案例简介:2015年10月16日,阿里巴巴集团向优酷土豆董事会发出非约束性要约,现金收购除阿里巴巴已持有的股份外,优酷土豆的剩余所有流通股。11月6日,双方正式签署了并购协议,阿里巴巴以每股27.60美元,总并购金额47.7亿美元收购优酷土豆。2016年4月6日,优酷土豆完成私有化交易,标志着继2014年战略入股优酷土豆后,阿里巴巴实现了对优酷土豆的全资收购。至此,优酷土豆成功并入阿里巴巴集团旗下,成为阿里巴巴集团的全资子公司,并且正式从美国纽交所退市,并计划在五年内实现在国内的A股上市。
2.   案例分析:近年来,互联网行业的发展呈现多元化趋势。阿里巴巴作为中国目前最大的网络公司,在积极发展自身核心业务的同时,大规模并购文化传媒、物流、金融等领域的企业,力图构建互联网生态圈,提供多元化的电子互联网业务。
伴随大数据时代的到来,数据资源对互联网企业的发展作用突显。优酷与土豆在2012年合并后,拥有的用户数量大量增加,数据资源得到了极大地扩充。这些数据能记录反映用户的不同偏好,对企业精准的服务提供有借鉴意义。阿里巴巴通过并购优酷土豆,掌握其拥有的用户数据,一方面能帮助阿里影业制作出符合大众偏好的作品,另一方面可以将用户数据用于集团内部的其它各项业务,扩大市场势力。
合并前,通过对文化传媒领域的投资,阿里巴巴已经拥有了自身的电影制作、放映、电视播放渠道,但视频网络播放处于空白。阿里巴巴与优酷土豆的合并,完善了阿里影业传媒娱乐的布局,实现多元化经营,并通过对相关资源的整合,发挥协同效应。
阿里巴巴混合并购优酷土豆,获取优酷土豆的在线视频与用户资源,与自建或和在线视频企业的合作相比,降低了交易成本。同时,优酷土豆为阿里巴巴提供了广告播放的平台,将阿里巴巴外部的广告支出转换为企业集团内部的交易费用,降低了成本。优酷土豆也获取了收入,双方实现了共赢。
二、    并购风险
并购是资本运营的一种重要方式,由于各种不确定性因素的存在,并购在实施时会遇到诸多风险。并购风险按风险存在的环节分为并购前的风险、并购中的风险、并购后的风险。
(一)并购前的风险
1.   战略风险
战略风险指由于信息不对称性、动机不合理性导致的制定战略决策时发生错误引发的风险。在并购前,企业依据客观情况与自身需要制定、选择战略目标。然而,参与并购的双方掌握的信息具有差异,并购方对被并购方可能会产生错误的认知,无法实现预期并购效果。企业单纯以扩大规模为目的盲目并购是引发战略风险的另一大重要因素。盲目扩张带来的可能不是竞争力的提高,而是一系列的经营问题。
2.   政治风险
政治风险指由于国家之间体制、政策、意识形态等的差异性引发的风险。由于我国经济体制的特殊性,部分企业尤其是国有企业的并购由政府主导实施,在一定程度上会削弱甚至无法发挥市场对资源优化配置的作用。各国之间因意识形态或其它政治力量的不同,为保护本国政治经济安全,会对跨国并购严加审查,使跨国并购的不确定增强、风险加大。
3.   法律风险
法律风险指由于法律法规的不健全及参与并购的主体违反法律规定引发的风险。我国目前与并购相关的法律体系仍有完善的空间,并购企业在明确法律准则的指引下能规范自身并购行为、切实保护企业权益。法律风险的发生有时因并购企业的违法行为导致,企业依法承担的法律后果会对企业造成不利影响,表现为经济损失和社会形象的损坏等。
(二)      并购中的风险
1.   估价风险
估价风险指由于被并购企业提供失真的财务信息、评估机构未正确估价引发的风险。并购方通过支付对价取得被并购方权益,对价的确定依赖于对被并购方的资产评估。限于自身利益的追求,被并购企业的财务信息存在不准确的现象,加之我国资产评估的技术并不成熟,出现估价高于企业的内在价值的现象,加大了并购方的财务负担。
2.   融资风险
融资风险指不同的筹资方式引发的财务风险、经营风险。由于并购交易的实施需要充足的资金保障,并购企业往往通过融资才能达到这一要求。但选择不同的融资方式都有可能导致诸如企业偿债能力下降的结果,对企业正常生产经营产生不良影响。
(三)并购后的风险
整合风险指由于并购参与方之间的差异性引发的并购后不能整合的风险。参与并购的企业在经营目标、技术生产、文化理念等方面存在差异,在积极施行整合措施后,部分企业间在不同方面仍会存在相互抵触的情形,背离了并购实现协同的目标并造成一定的负面效果。
三、    结论
并购是企业规模扩张、整合资源的有效途径。并购策略具有多样性,不同的并购策略会给企业带来不同的影响,企业应根据自身的实际需要来选择适当的并购策略。同时,企业还应建立风险管控体系,加强风险管控,采取积极有效的措施以防范因盲目并购而引发的一系列风险。
参考文献:
[1]杨艳,邓乐,陈收.企业生命周期、政治关联与并购策略[J].组织与战略管理,2016(10):152-159.
[2]孙晓燕.对上市公司并购策略的探讨[J].财经界(学术版),2015(16):85,107.
[3]李静.滴滴并购优步中国的动因及绩效分析[J].时代金融,2017(08):144-145.
[4]郑玉娇.滴滴快的战略并购案例研究[J].经济与社会,2016(12):74-75.
[5]周夫荣.“煤电恩怨”:神华国电万亿重组[J].中国企业家,2017(17):53-57.
[6]王志亮,高雪.阿里巴巴并购优酷土豆案例分析[J].时代经贸,2017(21):42-44.
[7]徐静航,胡林琪,汪芷伊.企业并购风险分析及防范措施[J].当代经济,2017(25):96-98.
 
 
 

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